貸款先生 X 金融白話

特別股(Preferred Stock)又被稱為優先股，是一種同時具有債券、股票特性的投資工具，為混合證券。

1.與債券類似的特性：固定配息

2.與股票類似的特型：與股票相同的交易方式

然而，特別股會擁有一些普通股沒有的權利，但同時某些權利也會受到限制。

以下介紹特別股相對於普通股的優缺點：

一、特別股優點

1.股利分配優先權

特別股的股利優先權>普通股。雖然當公司營運不佳時，不一定會發放股利。這時候無論是特別股或是普通股都拿不到。 但當公司有要發放股利時，特別股的優先權會大於普通股。

2.清算優先權

當公司清算時，特別股的優先順序會大於普通股。

清算優先順序：債券> 特別股>普通股

3.股價波動小、較穩定

特別股通常是每季配息，持有的投資人通常以長期獲利作為目的。如果股價攀升太多就會影響到報酬率，因此特別股的股價通常較穩定。

二、特別股缺點

1.無表決權

一般持有普通股的股東，擁有表決的權利(投票權）。但特別股並不擁有表決權。

2.利率風險

與債券類似，同屬於固定收益型的商品。當利率上升時，特別股的價格會下跌。

3.流動性風險

特別股的成交量<普通股的成交量，流動性較差。

4. 匯率風險

有些在美國交易所上市特別股，並非美國本地的特別股。因此發放股息的時候，會以當地的貨幣來發放，再轉換成美元，這時候就會有匯率風險。

5.提前贖回風險

通常特別股會有一個贖回的日期，贖回日特別股就會依照它的發行面值被贖回。

然而公司如果決定提前贖回，投資人拿回資金後就會需要再次投資。然而當時的市場不見得有相同報酬的投資標的。

三、特別股種類

1.永續型↔非永續型

永續特別股(Perpetual Preferred Stock)

a.沒有到期日、轉換、買回、賣回等停止存續的特別股

b.公司擁有贖回權(Callable Right)
→擁有贖回權，不代表公司一定會贖回，如果贖回價格高於發行價格，則是贖回溢價。

非永續特別股(Non-perpetual Preferred Stock)

a.有到期日or可轉換or可買回or可賣回的特別股

2. 可贖回型↔不可贖回型:

可贖回特別股(Callable Preferred Stock)

a.發行後，公司可依照發行面值贖回特別股。

不可贖型特別股(Non-callable Preferred Stock)

b.發行後不能贖回。

3.可累積型↔不可累積型

可累積特別股(Cumulative Preferred Stock)

a.當公司獲利不佳、發不出股息時，可累積型特別股可以將股利累積到有盈餘時發放。

不可累積特別股(Non-cumulative Preferred Stock)

b.若公司發不出股息，之後也不會補發，股利不能累積。

4.可轉換型↔不可轉換型

可轉換型特別股(Convertible Preferred Stock)

a.可以轉換成普通股，轉換成普通股的數量已經約定好。

若普通股股價較高則可套利。（普通股不能轉回特別股）

不可轉換特別股(Non-convertible Preferred Stock)

a.不得轉換成普通股。

5.可參加↔不可參加型

可參加特別股 (Participating Preferred Stock)

a.持有可參加特別股的投資人，除了特別股股利，也可以參加普通股的股利分配。領取到的股息=特別股股利＋普通股股利

不可參加特別股 (Non-participating Preferred Stock)

a.大部分特別股都屬於不可參加特別股。

領到的股息＝僅有特別股股利

四、為什麼公司要發行特別股？

1.籌資

一般來說公司籌資可以發行公司債或是發行新股。但為何要選擇發行特別股來籌資呢？

2.沒有贖回壓力

但債券會有到期日，因此對於公司來說就有贖回壓力。特別股雖然可有贖回權利，但公司也可以選擇不贖回。

3.延遲發放股利也不會違約

而且公司盈餘不足時，可累積特別股可以延遲發放，非可累積的特別股不發放股利也不會有違約的問題。

4.不會股本膨脹、不影響經營權

至於發行新股，就像是印股票換現金，會造成股本膨脹、稀釋股權，公司的經營權會受到影響。特別股通常沒有表決權，因此也不會造成公司經營權變動。

5.防止惡意併購

公司在發行特別股時，可以針對惡意收購制定相關條件。當有別的公司持有一定比例的股權時，先前發行的「可轉換特別股」，就可以轉換成普通股來稀釋股權，以便穩定公司經營權。